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如何配置资产 华尔街教父霍华德 · 马克斯的这篇文章说透了
2020-09-10 09:01 | 来源:未知 | 编辑:admin

 73岁的霍华德·马克斯毕业于沃顿商学院,1995年与人联合创建的美国橡树资本管理企业(Oaktree Capital),如今管理资产规模达1000亿美金(截至2017年3月)。霍华德·马克斯自上世纪90年代开始针对投资人撰写“投资备忘录”,2000年1月份的投资备忘录中,他预言了科技股泡沫破裂,之后声名鹊起,“投资备忘录”成为华尔街的必读文件。本文是霍华德·马克斯2015年在上海的一次精彩演讲,分享了《投资最重要的事》背后的投资哲学是如何产生的,这些影响是从哪里来的。

 
 
 
1、世界是由不确定性构成的
 
大家要认识到,世界是一个充满不确定性的世界,这样才能了解如何应对这个世界。要是你觉得应对未来的方法是准确预测将来会发生什么,认为自己正确无误并把这作为行动依据,肯定是自找麻烦。要是意料之外的事情发生了,你的结局可能很糟糕。
 
幽默的马克·吐温说过:“让你陷入麻烦的,不是你不知道的事,而是你自以为知道、其实错误的事。”我认为,太相信未来可能是危险的根源。
 
2、太多的不确定性是大家这个世界危险的来源
 
把投资建立在对未来的预测上是一件很危险的事,我的预测不必比其他人好到哪里,毕竟没有人对未来宏观能做出正确的预测。所以大家的投资组合一定要在各种宏观情况下都有不错的表现,以此控制风险。知道大家无知,才能接受未来的多种可能。
 
3、世界的发展往往是随机的
 
大家不能说未来一定会怎样,未来是由可能发生的随机事件组成的。就算你知道随机事件的分布、各个事件的相对概率,你也不知道这些事件什么时候会发生。我觉得这很重要。
 
4、留下安全空间应对不确定性
 
可以说,在我的职业生涯中,我能取得成功,就是因为我研究将来可能发生什么、但是不认为一定会发生,给不确定性留有余地、给可变因素留有余地,为不确定性的世界中的生活做好准备。
 
5、风险恰恰是大多数人认为不会发生的事
 
什么是风险?一个非常好的解读是:“风险是指总有意料之外的事情发生”(Risk Means More Things Can Happen Than Will Happen)(伦敦经济学院教授埃洛伊·迪姆森指出的)。
 
如果一个风险在当前市场上,大多数投资者都认为会发生,那么这就不是风险;如果大多数投资者都认为某件事未来不会发生,那么这件事就是风险之所在。
 
但是真相是大家永远不知道某一件事情会不会发生,从这一点来看,大家又必须努力去认知未来,去了解其可能性,但是永远不要假设大家已经完全搞清楚了。
 
6、投资不应该基于宏观经济预测
 
宏观预测是指预测经济、市场、利息将来会如何变化,研究的是大局。这些东西,首先是很难研究明白,其次是很难比别人研究得更明白。
 
像我这样的人,去预测明年世界经济、美国经济或中国经济或利率或中国 A 股会怎样,我和别人比有什么优势?这些东西,很难比别人研究的更明白。而大家取得更好的投资业绩,靠的就是比别人研究的更明白。
 
橡树资本的投资不以未来的宏观预测为依据。
 
 
 
7、你应该如何投资呢
 
第一,你要考虑未来会出什么样的投资结果。构建一个投资组合时,这个投资组合至少要OK,即在其任何可能出现的场景下依然是可行的,在这个条件下才来投资。
 
第二,努力控制风险。这个风险是要在你能够考虑到的任何场景下不至于失控,这样你才不至于遇到糟糕的投资业绩。
 
第三,大家不会假设大家能够理解宏观经济,但是大家确实应该知道更多微观的东西。什么是微观呢?就是企业,行业还有证券。在这些具体,比较小的画面的任务清单上,如果你能非常努力的研究这些同时又有正确的技巧,你就可以做到比别人更深入理解这些企业。
 
8、投资的圣杯:便宜货
 
1968 年,我刚进花旗银行工作时,企业投资了所谓的“漂亮五十”,就是美国最优秀、成长最快的五十家企业,包括惠普、德州仪器、可口可乐、默克、礼来。问题是这些企业太贵了,要是你 1968 年买了这些企业,持有五年,到了 1973 年,你会亏损 80% 到 90%,虽然你买的是美国最好的企业。
 
此外,在这些企业里,有的被寄予厚望,最后却陨落了,比如,柯达、宝丽来。现在用胶卷拍照的人很少了,也很少有人用拍立得相机,因为大家用手机可以免费拍无数的照片。这些企业基本就消失了,可当时在 1968 年,人们以非常高的价钱投资这些企业,相信它们永远都会那么完美,想不到它们会消失。关键是,你买很优秀的企业也可能亏大钱。
 
大家从中可以学到一个道理:好企业和好投资不是一回事。买好企业能亏很多钱,而买差企业能赚很多钱。这告诉大家,决定投资收益的肯定不是企业的质地。
 
那么,决定投资收益的是什么?是买入的价格。要是企业价格贵,你可能亏钱。如果质地较差的企业价格便宜,你可能赚钱,甚至是安全地赚钱。这一点对我的投资理念形成非常重要。
 
我认识到,重要的不是买什么,而是花了多少钱买的。关键不是买好东西,而是要买得好。这非常非常重要。
 
9、霍华德关于资产配置的建议
 
1、正如鸡蛋不要放在同一个篮子里,大家对未来未知,因此每个人都该多元化投资。
 
2、没有“Magic Number”(具体的投资配置比例)。对于投资者来说,投资需要一步步来,感觉好了,就多做一点,循序渐进,如果不了解,投资过多只会更糟,可以犯错,但不能血本无归。
 
3、同时也不鼓励投资组合中用极小的比例(小于5%)去投资你看好的方面,因为过小的投资无论怎样的表现对你的组合起到的作用很小,没有意义。
 
4、不要投资不理解的东西,如果完全不懂,就不要去做。
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